鸿博股份（002229）

投资收益超预期，上调盈利预测

投资要点

事件：

公司发布公告称，收到参股公司——成都农村商业银行2010年第一次分配的现金股利350万元，且根据成都农商行股东大会决议，还将有第二次股利分配，每股派发现金股利 0.18元（含税）。

点评：

参股公司股利分配将增厚公司2011年EPS0.12元。我们在此前盈利预测中，未能充分考虑参股公司的分红收益，低估了公司价值。按照公告，如果第二次分配方案顺利实施，则按照公司所持股份5000万股，届时约有900万元分红款入账，则公司总计将获得成都农商行分红款共计1250万元。

而此前，6月1日，公司曾公告称，因未能入股焦作市商业银行，收到退回的投资入股本金共计5750万元，相对初始投资成本5000万元多出750万元，在财务处理上，可能冲减财务费用或确认为投资收益，无论何种处理方式，均将增厚公司2011年利润750万元。

则综合来看，两个参股公司2011年将为公司带来共计2000万元的利润贡献，扣除所得税后，将增厚公司2011年EPS约0.12元。

RFID业务进展超预期。公司RFID业务始于2008年，是IPO项目之一，经过3年的技术沉淀，2011年进入收获期，公司年报披露，已取得了福建省社保卡承制和福建省图书馆的RFID系统集成项目。但，我们从防范风险的角度出发，基于谨慎性考虑，未将此项业务纳入2011年的业绩预测中。但从近期跟踪来看，公司该项业务进展顺利，年内或可带来约2000万元的收入贡献，预计将贡献利润300万左右，折合EPS约0.02元。

彩票无纸化业务仍存在不确定性。彩票无纸化业务主要包含电话售彩和互联网售彩两方面内容，由于国内彩票无纸化行业尚处于市场导入期，缺乏行业标准和完善的监管措施，因此导致行业在蓬勃发展的同时良莠不齐，带来一定的安全隐患。在此情况下，政府出台相关政策，提高了准入门槛，规定，未经财政部批准，不得利用互联网和电话销售彩票，即需要获得牌照才能开展相关业务。

当前，第一批电话售彩的牌照尚在审批中，有望于年内发放，公司能否成功取得牌照还存在不确定性；而互联网售彩的牌照申请程序还未正式启动。虽然公司2010年10月份收购了广州彩创网络技术有限公司，该公司具有一定的网络售彩基础和运营经验，但我们认为在牌照获批之前，网上售彩很难得到大规模推广和快速增长，因此综合来看，彩票无纸化2011年贡献利润的可能性不大。

而我们在此前盈利预测中，关于无纸化售彩2011年贡献300万净利润的测算目前看来稍显乐观，应当重新修正。

上调盈利预测，维持“推荐”评级：公司传统业务彩票印刷基本符合我们预期，我们还是维持原来盈利预测不变，而对两块新业务RFID和无纸化售彩业务进行重新测算，且参股公司投资收益这块，我们根据2010年分红情况，也相应上调了2012、2013年的投资收益预期，假设每年约500万。

经重新测算后，我们预计公司2011-2013年EPS为0.50元、0.65元、0.79元，对应当前PE分别为28X、20X、17X，综合来看，公司RFID和无纸化售彩业务虽然还处于培育阶段，但市场潜力很大，仍然是公司最大看点，值得密切关注，我们将持续跟踪，维持“推荐”‘评级。