宏源证券  (000562.SZ)

一季度业绩符合预期

2011 年 1 季度业绩符合预期：

宏源证券 2011 年一季度实现净利润 3.39 亿元（或者每股收益0.23 元），同比减少 19.3%，符合预期。

主要发现：

►   经纪业务市场份额环比增长。2011 年第 1 季度，经纪业务市场份额环比上升 0.06 个百分点。

►   经纪业务净手续费率基本持平。2011 年 1 季度，经济业务净手续费率环比微降 2.8%。

发展趋势：

受中国证券业协会规范经纪业务净手续费率的影响，我们预计2011 年经纪业务净手续费率将基本保持稳定。

盈利预测调整：

我们维持对宏源证券的盈利预测。

估值与评级：

公司目前股价隐含的 11 年日均股票交易额 2200 亿元，不包含 创新业务溢价，估值在证券股中属较高水平，维持对宏源证券“中性”投资评级。

2011 年 1 季度业绩符合预期宏源证券 2011 年一季度实现净利润 3.39 亿元（或者每 股收益 0.23 元），同比减少 19.3%，环比增长 87.5%。2011 年 1 季度，公司实现营业收入 8.13 亿元，同比减少 13.8%，环比增长 14.8%。经纪业务和自营业务仍是公司 最主要的收入来源：

►   经纪业务（代理买卖证券业务净收入和净利息收入）的营业收入占比为 53.1%，是公司最主要收入来源。

►   自营业务（投资收益和公允价值变动收益）的营业收入占比为 19.2%。

►   投资银行业务（证券承销业务净收入）的营业收入占比上升至 15.2%。净手续费率基本持平、市场份额环比增长

►   2011 年第 1 季度公司代理买卖证券业务净收入 3.85亿元，同比、环比分别降低 13.2%和 28.8%。

►   2011  年第  1  季度公司股基权证交易市场份额为1.28%，同比降低了 0.07 个百分点但环比回升了 0.06个百分点。

►   2011  年第  1  季度公司经纪业务净手续费率为0.110%，环比微降 2.8 %。

►   2011 年第 1 季度净利息收入为 4600 万元，同比、环比分别增加 7.3%和 13.1%。自营业务收入环比增长

►   2011 年第 1 季度，公司的自营业务收入为 1.56 亿元，同比减少 42.7%，但环比增长了 4 倍以上。

投资银行业务继续发展

►   2011 年 1 季度，公司股票主承销额为 14.24 亿元，同比下降 59%，市场份额为 0.78%。

►   在债券主承销方面，公司 2011 年 1 季度债券主承销金额 28.55 亿元，同比环比均略微下降，市场份额为 0.96%。

业务及管理费用

►   2011 年 1 季度公司的业务及管理费为 3.23 亿元，同比减少 7.2%。

►   同时今年 1 季度业务及管理费环比减少了 16.5%，我们预计主要是由于公司在去年第 4 季度计提了部分奖金费用较高所致。

盈利预测

我们维持对宏源证券的盈利预测。

估值与评级

公司目前股价隐含的 11 年日均股票交易额 2200 亿元，不包含创新业务溢价，估值在证券股中属于较高水平，维持对宏源证券“中性”投资评级。