深高速（600548）

路产资金回流，有意开拓新领域

投资要点

事件：

公司收入 23 亿，净利润 7.46 亿，分别同比增长 59%和 38%，EPS 为 0.34元，符合预期，每股派发股利 0.16元，股息率 3%。

点评：

收益路网变化和广深地区小汽车较高的保有量和增长率（16%） ，公司路产收入取得了近年来最好的增长水平。公司主要路产小汽车占比约为75%，未来车流增长的驱动力来自小汽车量的增长和出行半径的扩大。

新路清连高速收入 3.95亿，同比增长 65%，亏损 1.5亿。如果联通清连和京珠的宜连高速能在 9月贯通，清连有望取得 50%的车流增长，实现盈亏平衡。公司梅观、水官扩建继续实施，对车流影响较小。

公司计提养护拨备 1.56亿， 增加财务费用 4650万， 降低净利润 1.65亿，对应 EPS为 0.08元。

公司 11年需要投资约为 16 亿，与 10年经营现金流相当，12年后路产投资不超过 10 亿，每年将有近 20 亿的现金流入。公司 2 月 21 日公告将与贵州龙里政府指定的国有企业设立合资公司（注册资本1000 万元，公司占 49%） ，主要负责贵龙城市经济带的总体规划工作，我们认为公司较强的工程管理能力和庞大现金流有助于公司在新领域获得成功。

预计公司 11-13年 EPS为 0.48、0.54、0.63元，维持强烈推荐评级。

风险提示：宜连高速通车晚于预期，影响清连高速流量增速。