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2010年报点评:行业龙头 风采依旧
事件：
公司公布2010年年报，全年实现营业收入608亿元，同比增长42.6%，归属于母公司的净利润 42.76亿元，同比增长46.8%。同时，公司公布利润分配方案，向全体股东每10 股派发现金3元。
点评：
内外销同步增长，外销表现抢眼。国内市场面临农村市场的快速普及期以及城镇更新需求集中爆发期，两期叠加有力支撑家用空调收入的增长；国际市场，亚非拉新兴市场逐渐兴起，公司主动开拓出口市场带来出口高增长；
展露中央空调龙头的峥嵘。中央空调业务出现国产化、进口替代趋势，公司基于厚积薄发的研发实力以及现有的渠道优势，中央空调业务增长显著，公司计划三年内实现100亿的收入规模；
行业格局决定公司的盈利能力稳步提升。公司作为双寡头市场的龙头，盈利能力保持稳定提升的趋势。
预计公司 2011-2013 年营业收入分别为 747亿、905亿、1058亿；归属于母公司所有者的净利润分别为 56亿、72亿、85亿，2011-2013年EPS分别为1.98元、2.55 元和3.02元。在行业增长确定性的情况下，龙头企业的盈利能力将稳步提升，我们维持“强烈推荐”评级。
风险提示：短期因素影响业绩，如凉夏，原材料成本大幅上涨
内外销同步增长，外销表现抢眼
2010年公司收入实现快速增长，内销收入实现466亿元，同比增长40% ，外销收入实现98亿元，同比增长67%。
内销市场，空调行业已进入城市集中更新换代期及农村快速普及期，两期叠加将在较长时期内有力支撑行业增长。同时，经历了充分竞争后的空调行业将保持格局稳定，双寡头市场为龙头企业提供了良好的发展空间。
出口市场，格力在2009年国际经济形势不明朗的情况下，从回收应收款的角度主动放弃了部分出口订单，出口业务收入出现下滑。2010年，公司加大了出口市场的开拓，出口业务同比大幅增长67%。
展露中央空调龙头的峥嵘与美的电器定位于综合性家电巨头不同，稳重踏实的格力没有选择在家电领域多元化，而是走上了专业制冷的道路，中央空调领域的切入显示了公司做大做强的决心。
中国制冷业第一个，也是唯一一个国家级工程技术研究中心在格力电器的设立则为公司提供了强有力的技术后备。2010年公司自主研发的空调行业三项核心科技——“新一代G-Matrik(G10) 低频控制技术、高效离心式冷水机组和新型超高效定速压缩机”，分别应用在变频空调、中央空调和定频空调领域，经鉴定，其主要技术指标超越美、日、欧等国际同类产品，达到国际领先水平。
公司坚持自主研发，多年的技术积累正逐步转化成经营业绩。根据暖通空调在线的统计，2007-2010年格力中央空调业务收入复合增速达到37%。2010年格力实现销售回款约42亿，市场占有率也首次超越美的，达到9.6%，仅次于大金。
基于公司厚积薄发的研发实力以及现有的渠道优势，格力电器正逐渐展露中央空调龙头的峥嵘，中央空调领域也将为格力提供更为广阔的发展空间。
行业格局决定公司的盈利能力稳步提升
2010年公司实现销售净利率7.1%，延续2005年行业格局稳定后销售净利率上升的趋势。从毛利率情况来看，公司转嫁成本的能力极强。在2010年原材料成本上涨的情况下，公司通过提高变频空调销售占比以及直接提价等其它方式转移成本，在二季度毛利率的低谷(与节能惠民补贴款的滞后也有关系)后，三四季度毛利率显著回升。2010年整体毛利率实现24.2%，仅比2009年低1个百分点。
公司全年的销售费用率和管理费用率保持稳定，略有下降。
同时，受益于公司在上下游中强大的议价能力，大量占用上下游资金也让公司的财务费用极低。巨额的银行存款在2010年给公司贡献了4.9亿的利息收入。
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