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产品量价齐升带来业绩增长
投资要点：
2010年度产品销量、价格均出现提升，净利润增长43.5%；
公司30万吨MDI、6万吨苯胺等项目于今年陆续释放产能；
公司将对匈牙利BC 公司进行运营管理，并择机进行合并。
报告摘要：
2010年度每股收益0.92元。2010 年公司实现销售收入 94.3 亿元，同比增加45.23%；实现净利润 15.3 亿元，同比增加43.5%；每股收益 0.92 元。
业绩增长主要来源于产品销量及售价的提升。去年氨纶、鞋底、浆料等产品受到季节、棉花涨价等因素影响，需求量大增，公司产品销量也有明显提升。作为上游的纯 MDI 产品，2010 年上半年公司纯 MDI出厂价格约18000元/吨，现价已经达到23000元/吨。聚合 MDI产品主要用于冰箱冰柜、管道保温等领域，受家电下乡、冬季保温领域需求增长等因素拉动，价格也已进入上升通道。
公司进入产能释放期。公司原有MDI产能50万吨，宁波工厂 30 万吨新建产能去年下半年开始调试。公司本部工厂搬迁后，MDI总产能将于 2013年扩张到120万吨。另外，公司的苯胺项目，设计产能 36 万吨，可满足 50 万吨 MDI 的生产需求，达产后公司 MDI 盈利能力将有明显提升。
大股东收购匈牙利 BC，利于公司长期发展。今年初，万华实业集团完成对匈牙利BorsodChem 公司的收购。BC 公司现有MDI产能18万吨/年、TDI产能9万吨/年和 PVC产能40万吨/年。公司与控股股东达成协议，由公司对匈牙利 BC进行运营管理。在BC公司运营状况显著改善后，BC 公司业务将合并到上市公司。合并后，公司 MDI 产能将进入世界前三；公司也得以进入欧洲市场。另外 BC 公司 TDI 装置将给公司的TDI生产线提供更多的运营经验。
盈利预测：2011-2012 年 EPS 分别为 1.21 元、1.30 元。不考虑合并BC 公司对业绩的可能影响，预计公司 2011-2012 年 EPS 分别为 1.21元、1.30 元，给予“买入”评级。给予公司 2011 年 25 倍 PE，目标价格30.25元。
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