长盈精密（300115）

新品不断推出，产能积极扩张

投资要点

事件：

公司3月22日发布2010年年报， 全年实现营收 4.76亿元， 同比增长72.59%；归属上市公司股东的净利润 9076万元，同比增长 67.36%；折合 EPS为 1.06元，符合我们的预期。公司分红方案为每 10 股转增 10 股，每 10 股派现 6元（含税）。

点评：

4 季度营收略有下滑，毛利率大幅提升：公司 4 季度营收 1.2 亿元，同比增长 29.83%，环比下滑 12.9%。由于公司新增产能尚未开出，老产能3季度满产，因此我们认为 4季度营收略有下滑主要受正常淡旺季因素影响，但整体产能利用率仍应维持在高位。公司 4季度毛利率 42.22%，环比上升 9.1个百分点，我们认为复合屏蔽件、高端卡类连接器、滑轨等新品放量是主要原因。

主业营收稳定增长，新品持续放量：分业务营收来看，电磁屏蔽件和连接器业务稳定增长，LED支架和手机滑轨新业务放量增长。其中，屏蔽件营收 2.07亿元，同比增长 48.03%；连接器营收 1.88亿元，同比增长50.56%。 LED支架营收 3547万元， 同比增长 38倍； 手机滑轨营收 3071万元，同比增长约 25倍。

各业务毛利率有升有降：从分业务毛利率情况来看，屏蔽件毛利率44.62%，同比下降 4.7个百分点，我们认为单体屏蔽件价格下降是主要原因。连接器毛利率 32.02%，同比上升 6.4个百分点，我们认为高端连接器

放量是主要原因。LED 支架毛利率 13.21%，同比大幅上升 11 个百分点，我们认为该业务规模效应日益体现。手机滑轨毛利率 59.34%，同比下滑 18 个百分点，我们预计未来该业务毛利率会逐步稳定在较高水平。

费用控制得当，规模优势体现：公司三项费用合计 6732万元，其中营业费用372万元，管理费用 6085万元，财务费用 275万元。三项费用同比增加 2548万元， 主要因为管理费用增加 2221万元， 其中包括上市费用等非经常性费用。全年三项费用率 14.31%，同比下降 1.2个百分点；其中管理费用率 12.77%，同比下降 1.2 个百分点。随着公司规模的不断上升，我们预计公司管理费用率仍有较大下降空间。

资产负债表稳健，积极扩产迹象明显：公司资产负债表整体表现稳健，其中应收账款 1.12 亿元，增加 3931 万元，主要系经营规模扩大所致；预付账款1972 万元，增加 1221 万元，主要系扩充产能预付设备款所致；存货 1.61 亿元， 增加 7932万元， 主要因为备货增加；固定资产净额 9729万元， 增加 2562万元，主要系扩充产能购买设备所致。从以上数据来看，公司积极扩产的迹象明显。

新产品不断推出及产能扩充奠定增长基础： 公司计划使用 8000万元超募资金进入智能手机、平板电脑用金属锻压边框组件项目，目前已进入样品开发阶段，2011年量产。此外，手机背光LED精密封装支架项目有望在 2011年下半年进入量产。公司募投项目昆山长盈一期工程已完成，二期工程已于 2011年 2 月动工，工期 9 个月，主要用于生产电磁屏蔽件、手机连接器。此外，松山湖厂房建及配套设施将于 2011年 5月动工。

盈利预测及投资评级：我们认为公司竞争优势明显，未来几年受益于低价智能手机的放量和产业链向国内转移的大趋势，我们预计公司2010-2013年EPS分别为 1.06、1.68、2.41、3.19元，维持“推荐”评级。