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预期改善与流动性缓解
—节后反弹的必要支撑
报告要点
一周市场回顾
年前最后两个交易日，市场继续上涨。节前正值埃及政局动乱下国际外汇及大宗商品市场波动较大时期，而国内资本市场受到的影响有限。从板块涨跌来看，多数板块本周都表现出了不同程度的上涨，涨幅居前的为有色金属、采掘以及化工；受新出台的房地产调控政策的影响，房地产板块继续调整。
一周政策回顾
2011年 1月26日，国务院常务会议再度推出八条房地产市场调控措施。上海、重庆于 27日分别发布关于住房征收房产税试点的暂行办法，确定将于28日起开征房产税。 发展改革委 1月 28日消息， 日前组织编写并印发了 《循环经济发展规划编制指南》 。
预期改善与流动性缓解
春节假期为消化赶在节前出台的房地产调控政策提供了契机， 而国际政治经济却经历了不平凡的一周。在即将开始的节后行情中，通胀预期的改善以及流动性紧张的缓解将是市场反弹的必要条件。
行业配置建议
此阶段的配置上，我们看好建筑建材、化工、汽车、家用电器等二线蓝筹的反弹行情。参与配置中线品种机械设备行业，房地产利空政策出台后也存在估值修复机会。而对于医药、电子、信息等行业中的高估值小盘股要适当减持。从主题性配置的角度来看，政策利好的水利板块值得继续关注。
一周市场回顾
资金流向与板块涨跌
上周，上证综指收报 2798.96点，上涨1.68%；深证成指收报 11991.51点，上涨 0.82%。沪深 300 指数收报 3077.28 点，上涨 1.34%。年前最后两个交易日，市场继续上涨。从历史上来，年前大盘企稳的概率也相对较大。年前最后的交易日正值埃及政局动乱下国际外汇及大宗商品市场波动较大时期，而国内资本市场受到的影响有限。
从板块涨跌来看，多数板块本周都表现出了不同程度的上涨，涨幅居前的为有色金属、采掘以及化工；受新出台的房地产调控政策的影响，房地产板块表现为调整，涨幅相对较小。前期表现较好的交通运输以及家用电器板块涨幅相对较小。
从行业资金净流入角度来看，机械板块延续上周的资金流入趋势，依旧为资金流入最多的行业，其次为交通运输以及建筑建材板块。房地产调控政策的短期负面影响依然存在，房地产行业为本周资金净流出最多的行业，电子元器件以及金融服务板块同样有较多资金流出。估值较高的医药板块继续有资金流出。
在概念板块上，资金净流入最多的为新材料、稀缺资源、新能源，航天军工、互联网概念板块资金流出居前，但是从资金流出量上来看，资金净流出的板块其资金流出量并不大。前年最后两个交易日，资金更加青睐确定性的新能源、新材料概念，而对于有资金净流出的概念板块来讲，其资金净流出量也相对较少。
一周重要政策及信息回顾
国务院：房地产调控新国八条出台
2011年 1月26日，国务院总理温家宝 26日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步做好房地产市场调控工作。国务院常务会议再度推出八条房地产市场调控措施。
点评：
从新国八条的具体内容来看，其中一部分是对此前一直强调的政策的重申，同时，也有部分内容是较为严厉的。包括 1）调整个人转让住房营业税政策，对个人购买住房不足 5 年转手交易的，统一按销售收入全额征税。2）要求强化差别化住房信贷政策,对贷款购买第二套住房的家庭,首付款比例不低于 60%,贷款利率不低于基准利率的 1.1 倍。3）合理引导住房需求，房价过高、上涨过快的城市，在一定时期内，要从严制定和执行住房限购措施。
去年国十条出台以来，国务院、住建部以及人民银行对房地产相关信贷的调控接连推出。但是从效果上来看，房地产住宅价格增速虽有所回落，但仍较高。此次的国八条在一定程度上，对此前的政策来讲起到了补充作用。对个人转让住房营业税政策的调整，对打击房地产投机来讲是非常有力的。 对房价上涨过快的城市出台住房限购政策，更有利于将合理引导住房需求。
重庆、上海发布房产税试点实施细则
上海、重庆于 27 日分别发布关于住房征收房产税试点的暂行办法，确定将于 28 日起开征房产税。上海的暂行办法针对增量房征税，税率暂定为 0.6%。重庆的房产税改革试点工作主要针对高档住宅征税，税率暂定为 0.5-1.2%。
点评：
房产税作为国家财政税收改革的内容之一，对收入的再分配将起到一定的作用。短期内，从房产税的征收对象上来看，主要是增量房与高档房，其对普遍居民的影响较小。但是考虑到房地税出台的时间与新国八条的确定在时间上的重合，成交量短期内的萎缩在预期之内。
而我们更加关注的是另外两方面问题。第一，从目前的情况来看，该政策更多地是针对投机以及高档房消费者的调控。对合理需求的影响可能更偏向于积极。从制度对提高投机房地产的资金的投机成本，从中期来讲，其最终结果可能是价格的回落，至少是价格增长速度的下降，也可能伴随着销量的增加。从这方面来讲，房地产企业面临着结构性的机会，尤其是在中小户型的开发上。
发改委发布《循环经济发展规划编制指南》
发展改革委 1月 28日消息，为全面贯彻落实《循环经济促进法》，指导各地科学编制本地区的循环经济发展规划，充分发挥规划的宏观指导作用，国家发展改革委日前组织编写并印发了《循环经济发展规划编制指南》。
点评：
规则编制指南中提出了关于发展循环经济的四个建议。建议 1：关于“体现当地循环经济特点” ：例如，若当地产业比较落后，能耗高，污染较严重，则应重点体现产业节能、降耗、减排的相关指标；建议 2：关于农业循环经济。可考虑重点围绕生态农业、新农村建设以及农林产品加工业开展工作。农业循环经济应向农业与农产品加工等工农业复合集成发展的产业组织模式方向发展。建议 3：关于工业循环经济，通过产业链接，调整和优化结构，构建新的产业组织形式，实现资源、能源的循环利用和梯级利用，促进资源利用的最大化和废物排放的最小化。对于发展循环经济的新兴特色产业，应结合区域特点、资源条件、产业基础等因素，规划布局符合循环经济理念、具有发展潜力的产业，如再制造产业等。建议 4：关于社会循环经济体系 （涵盖第三产业）通过循环型社区、绿色办公场所、绿色交通、循环型旅游景点等建设，带动全社会循环经济建设。
循环经济是指在生产、流通和消费过程中进行的减量化、再利用、资源化活动的总称，是最大限度地节约资源和保护环境的经济发展模式，是实施可持续发展发展的重要内容。当前，发展循环经济已成为我国经济会发展的一项重大战略。在去年四月， 发展委、 中国人民银行、银监会和证监会联合发布过《关于支持循环经济发展的投融资策措施意见的通知》 ，提出了信贷、直接融资等在资金方面支持循环经济发展的具体措施。发展循环经济的长期战略，利好节能相关产业以及农业板块。
一周策略观点及配置建议
预期改善与流动性缓解—节后反弹的必要支撑
春节假期为消化赶在节前出台的房地产调控政策提供了契机， 而国际政治经济却经历了不平凡的一周。埃及政局的动乱再次触发了全球的紧张情绪；随着全球经济复苏前景变得更加明朗，原油以及非贵金属价格大幅上涨，国际粮价也连续六个月创下新高。在即将开始的节后行情中，通胀预期的改善以及流动性紧张的缓解将是市场反弹的必要条件。
国际大宗商品的走高增加了输入型通胀的压力。当然，其对国内价格的影响最终如何，还取决于人民币的升值进度。在以通胀为政策调控主要目标的情况下，如果国际大宗品价格继续走高，人民币升值的预期可能增强。从去年 10 月来看，人民币升值的进度是相对较快的，人民币升值提速的概率更大。在汇率的平衡作用下，国内经济受到的国际大宗商品上涨的实际影响需要重估。
最新公布的 1 月 PMI 购进价格指数再次抬头，由上月的 67.7 回升至 69.3。这表明企业家对价格上涨的担忧出现反复，因此 1 月 PPI 上涨概率较大。基于预期的领先性，影响 2 月市场走势的更多地为 2月及以后的价格走势。跟踪影响国内居民消费价格指数的因素，历史规律表明节后蔬菜价格一般会有明显回落。虽然具体的统计数据尚没有公布，但是从一些报道可知广州、上海等地的蔬菜价格已有所下降。价格回落迹象如果得到数据确认，通胀预期的改善可以期待。
流动性上，银行各期限同业拆借利率已于 2月 1日开始下降。月初，新的信贷投放缓解了资金面上的压力。节前最后一个交易日，各期限银行间同业拆借利率均有所下降。银行间隔夜拆借利率由前日的 5.0142%降为 3.3458%，七天拆借利率由 8.2192%降为 3.3692%。从短期来看，春节后流动性紧张的情况继续缓解的概率较大。
除了银行间信贷市场的流动性之外， 投机资金从房地产领域的转移以及热钱的流入也有利于股市获得资金面的支撑。一方面，此前房地产调控新国八条以及上海、重庆房产税实施细则的推出更多地是针对部分城市增长过快的房价，一旦房价增长有所下降，政策调控的容忍度自然会降低。而这些政策其对房地产投机资金成本的增加是毋庸置疑的。加上 A股当前的估值水平较低，下跌空间有限，股市的相对吸引增加。另一方面，自去年 11 月下旬以来，人民币可以说进入了一个快速升值的通道，受此影响，四季度资本流入明显增加，其中证券投资和其它投资流入达到 402亿，为三季度的两倍。
春节过后， 1）通胀压力有望得缓解，受季节性因素影响，节后蔬菜价格将回落；央行采取措施调控通胀的可能性存在，如果政策于近期出台，更利于市场预期的改善；2）从银行间拆借市场来看，流动性异常紧张的情况继续缓解的可能性较大；同时，房地产调控下投机资金的转移，以及人民币升值预期下的热钱流入都将为市场的上行提供资金支撑。综合以上几方面因素，短期市场企稳后反弹的可能性较大。
此阶段的配置上，我们看好建筑建材、化工、汽车、家用电器等二线蓝筹的反弹行情。配置中线品种机械设备行业，房地产利空政策出台后也存在估值修复机会。而对于医药、电子、信息等行业中的高估值小盘股要适当减持。从主题性配置的角度来看，政策利好的水利板块值得继续关注。
美元指数走向、估值变动与报告索引
美元指数走向
长江美元趋势指数为长江证券研究所编制的跟踪美元趋势的指数；该指数参考了基本面、资金流向（向新兴市场、向发达市场）以及当前市场情绪投资情绪四方面因素；并基于部分代表性指标编制而成，对于美元短期走势有一定的前瞻性。
美国最新公布2010年全年GDP约145107亿美元，同比实际增长2.7%。美国经济复苏的预期下，美元短期继续走强的可能性较大。
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