加息预示货币政策调控趋于合理化

2、3月份，经济增长环比平稳、通胀失控的风险下降，货币政策调控趋于合理化，而 A股流动性有望阶段性改善，从而春季攻势有望延续。

货币政策调控的合理化足以支持一轮反弹。我们一直认为在中国，行政色彩浓的数量型额度控制对流动性的影响远甚于加息。前者意味着没有“关系”可能就拿不到钱了，故极易引发恐慌性预期，实际上，1月中下旬的情况就是如此，结果是产业资本“囤钱”，民间利率连创新高，并恶性循环，金融、经济领域预期紊乱。

而货币政策调控的合理化，即我们前期提出的“加息是兔头行情的胡萝卜”，潜台词是加息和信贷有序发放同步，付出较高的成本能贷到钱，如此，产业资本“囤钱”的恐慌局面有望缓解、进而合理配置资产。

节前最后几天是“预演”，随着春季备钱因素告一段落，资金价格已边际改善，产业资本以及交易账户占比均呈现明显的积极信号。昨日晚间央行宣布加息预示着货币政策调控趋于合理化，股市资金面有望改善。

房产新政有望促进民间资本从楼市向股市配置。首先，新政压制了恐慌性购房需求，加息也有助缩窄负利率、降低通胀预期，从而居民先不能后不愿“囤房”；其次，新政将加速部分产业资本从房地产退出。

投资开工旺季渐进，海外市场助力，积极迎接原材料补库存。春季是投资开工旺季，企业在此之前会备足原材料，每年的 2-4月份期间，制造业 PMI原材料库存都会经历一次快速的上升。结合政治因素，3月份“两会”之后，各地在落实“积极财政政策”的旗号下，对于原材料的需求真实体现出来，焦煤、有色、建材等行业有望成为春节攻势的主要驱动力。

投资策略：高举周期大旗，搏杀春季行情。兔头行情需要多一些耐心，若股市因 1月 CPI高企震荡调整，建议仍逢低买入！ 立足经济需求和博弈弹性，以房地产、焦煤、机械、建材、交运设备、有色、化工资源品等低估值高弹性的周期股为主攻型标的；金融、交通运输、绩优蓝筹股等为配置型标的。

稳健上行新趋势水落石出

详情参阅报告：

 1. 对经济与市场的看法：市场 7月向上，11月向下，其驱动因素是中国经济与政策内生灵敏的调整。参照 4季度推理的 2011年两种情形假设，政策显著靠向最优组合，稳健上行的新趋势水落石出；

 2. 政策趋优以来，通胀与房价失控风险大幅下降，和去年 4月与 11月不可同日而语；其它重要经济参数环比皆出现平稳回归长期趋势，通胀与经济环比高概率软着陆；且银行间流动性紧绷正在过去，节后必缓解；再次郑重提示今年中国经济稳定性高概率优于过去 3年；

 3. 建议逐步调高仓位，坚决择机加低估一二线蓝筹，优先金融机械汽车采掘地产食品消费。节后加息准备金必出其一，不排除先后都出，政策调整正是加仓窗口；

 4. 报告推理的逻辑结构：1）与过去 3年比，经济和市场很可能更加稳健，参数波动性更小：（1）外需下行风险降低，相比 2010年更加稳定；（2）库存调整压力有限，生产波动更加平稳；（3）汽车、住房比去年上半年平稳，节能减排达标压力不同；（4）去年底以来，调控政策内生走向最优路径；2）尝试多赢理念，中国主动参与全球协同，给力海外复苏；3）成本驱动通胀？谁驱动成本？货币总需求决定通胀通缩转换，10年内通胀通缩转换 3次，从而决定市场；4）通胀失控风险下降，参数运行更稳健，企业盈利较快增长；5）附录：可比经济环境的市场纵向与横向比较。