国内消费需求再现下滑，美国就业市场复苏不确定

 全球经济视点：本周美国经济数据主要集中在就业市场，周初公布的4 月份制造业和非制造业就业指数均低于预期，ISM 服务业指数出现大幅度下降，周末公布的 4月份失业率出现 5 个月来首次上升达到 9%，尽管
新增就业岗位数量超出预期，但美国近期经济增速放缓的迹象增加了就业市场的不确定性，不过我们注意到美国 3 月份工厂订单却大幅度增加，特别是耐用品新增订单大幅度反弹，显示需求端仍然较为稳定。欧洲方
面，希腊债务重组和甚至退出欧元区的传闻造成欧元兑美元大幅度贬值，英国央行宣布维持基准利率主要基于经济复苏有所放缓考虑。本周印度、菲律宾、印尼等再次宣布加息，这些国家通胀问题依然严重，货币紧缩或是唯一出路。本周美元指数大幅度反弹，我们认为主要受上周美联储议息会议所释放出宽松货币政策拐点信号，大宗商品价格在美元走强和部分经济数据走软及中东地缘政治企稳的带动下大幅度回落。 
z 重要经济数据解读：本周无重点经济数据公布，但 4 月份家电下乡销售量同比大幅度下降近三成，销售额下降一成，季节性因素（未计入五一长假销售情况，以及一季度销售旺季刚过）和需求下滑可能是主要因
素，但结合部分汽车企业 4 月份销售增速下滑的数据，我们认为消费可能再次出现回落的信号。
z 重要宏观政策解读：本周宏观政策方面，央行发布了其一季度货币政策执行报告，央行在认为一季度中国经济增长和就业形势较好，达到宏观审慎的调控目标，下一阶段重点仍在于稳定物价和管好通胀预期，是
宏观调控的首要任务，与去年四季度报告中“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”相比，未发生明显的态度倾向转变。在流动性管理方面，强调在应对外汇流入（外汇占款增加）的压力下准备金率无上限，我们
认为这主要是给予热钱监管调控的引导信号，结合近期人民币升值加速，我们预计准备金率或仍存在 0.5 个基点的上调空间。在价格调控方面，将根据形势发展继续运用利率手段，而在上一季度报告中则主要强调推
进利率市场改革，目前企业贷款加权平均利率已经达到 6.91%，已经接近 2008 年三季度末 7.39%水平，仅相差 48 个基点，而当时的一年期贷款基准利率为 7.29%，与现在的 6.4%仍差 89 个基点，因此我们认为就企业实际承担的市场利率负担而言，已经达到 2008 年上一轮降息前后水平，基准贷款利率继续上调的空间和次数或已经不大。

【全球经济视点】
本周美国经济数据主要集中在就业市场，周初公布的 4 月份制造业和非制造业就业指数均低于预期，ISM服务业指数出现大幅度下降，周末公布的 4 月份失业率出现 5 个月来首次上升达到 9%，尽管新增就业岗位数量超出预期，但美国近期经济增速放缓的迹象增加了就业市场的不确定性，不过我们注意到美国 3 月份工厂订单却大幅度增加，特别是耐用品新增订单大幅度反弹，显示需求端仍然较为稳定。欧洲方面，希腊债务重组和甚至退出欧元区的传闻造成欧元兑美元大幅度贬值，英国央行宣布维持基准利率主要基于经济复苏有所放缓考虑。本周印度、菲律宾、印尼等再次宣布加息，这些国家通胀问题依然严重，货币紧缩或是唯一出路。本周美元指数大幅度反弹，我们认为主要受上周美联储议息会议所释放出宽松货币政策拐点信号，大宗商品价格在美元走强和部分经济数据走软及中东地缘政治企稳的带动下大幅度回落。 下周国内将公布 4 月份经济数据，我们预计通胀率有所回落，经济增长数据或出现下降。此外需要关注下周召开的中美第三次战略与经济对话。
【中国经济】
主要经济数据点评
4 月份家电下乡产品销售 328.8 万台，实现销售额 87.2 亿元，同比分别下降 31%和 12%。3月份，贷款加权平均利率为 6.91%，较年初上升 0.72。  本周无重点经济数据公布，但 4 月份家电下乡销售量同比大幅度下降近三成，销售额下降一成，季节性因素（未计入五一长假销售情况，以及一季度销售旺季刚过）和需求下滑可能是主要因素，但结合部分汽车企业 4月份销售增速下滑的数据，我们认为消费可能再次出现回落的信号。

重要宏观政策解读
2011年一季度央行中国货币政策执行报告:下一阶段，央行，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，切实实施好稳健的货币政策，注意把握调控的节奏和力度，保持政策的连续性和稳定性，提高针对性、灵活性和有效性，处理好控制货币总量和改善结构的关系，处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。当前，经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是关键。要切实加强流动性管理，把好流动性总闸门。根据形势发展要求，综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，健全宏观审慎政策框架，配合常规性货币政策工具发挥合力，保持合理的社会融资规模和节奏，管理通胀预期。 商务部发布的《全国药品流通行业发展规划纲要(十二五)》提出，要提高药品流通行业集中度，提高行业准入标准，加大兼并重组力度。规划要求到 2015年，形成 1-3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业。 关于印发《淘汰落后产能中央财政奖励资金管理办法》的通知:， “十二五”期间，中央财政将继续安排专项资金，对经济欠发达地区淘汰落后产能工作给予奖励。本办法适用行业为国务院有关文件规定的电力、炼铁、炼钢、焦炭、电石、铁合金、电解铝、水泥、平板玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、以及涉及重金属污染的行业。
国务院正式批复《成渝经济区区域规划》 ，提出到2015年把成渝经济区建成西部地区重要经济中心；到2020年成为我国综合实力最强的区域之一。 本周宏观政策方面，央行发布了其一季度货币政策执行报告，央行在
认为一季度中国经济增长和就业形势较好，达到宏观审慎的调控目标，下一阶段重点仍在于稳定物价和管好通胀预期，是宏观调控的首要任务，与去年四季度报告中“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”相比，未发生明显的态度倾向转变。在流动性管理方面，强调在应对外汇流入（外汇占款增加）的压力下准备金率无上限，我们认为这主要是给予热钱监管调控的引导信号，结合近期人民币升值加速，我们预计准备金率或仍存在 0.5个基点的上调空间。在价格调控方面，将根据形势发展继续运用利率手段，而在上一季度报告中则主要强调推进利率市场改革，目前企业贷款加权平均利率已经达到 6.91%，已经接近 2008 年三季度末 7.39%水平，仅相差 48个基点，而当时的一年期贷款基准利率为 7.29%，与现在的 6.4%仍差 89个基点，因此我们认为就企业实际承担的市场利率负担而言，已经达到 2008年上一轮降息前后水平，基准贷款利率继续上调的空间和次数或已经不大。

商品物价数据监测
    本周物价涨跌不一，农产品价格受季节性因素连续五周回落，蔬菜价格继续回落，猪肉价格有所上升。生产资料价格受库存回落影响，略有上升。北京二手房指数周环比上涨 1.6%。CRB 指数高位大幅度回落。美元指数本周强势走强。

金融货币数据监测
    本周央票缩量发行 580 亿，发行利率不变。本周央行正回购 330 亿，回购利率保持不变，本周公开市场净投放 260亿。本周市场利率有所回落，节前流动性紧张程度有所缓解。人民币 NDF 汇率持续走低，人民币兑美元中间汇率有所回落。