有色金属周报

继续推荐黄金股，适当关注小金属股下跌后的买入机会

投资要点：

受市场对中国进一步紧缩担忧以及弱势美元的综合影响，短期内基本金属价格多将维持震荡。标普下调美国长期主权信用前景展望，利比亚局势持续不稳，市场对欧洲债务危机和全球通胀担忧犹存，黄金价格将维持高位。小金属方面，在有下游实际需求支撑以及国家收储、资源整合和对战略性资源提高重视的背景下，价格有望继续稳中有升。

在调控担忧加剧，欧债危机升温，中东北非局势依然动荡的背景下，我们认为有色板块将维持震荡格局，而黄金股则有望受益于目前不稳定的全球政治和经济形势，建议继续关注山东黄金、中金黄金和招金矿业。紫金矿业估值对有耐心的长期投资者有一定吸引力，但缺乏增长。此外，由于市场对宏观形势的疑虑，短期内部分投资者可能选择对前期涨幅较大的小金属股获利了结，但我们认为在国家整合以及下游需求强劲的支撑下，稀土、钨、锡、锑、钼

等小金属价格仍将维持高位或继续上涨，为公司业绩提供有力支撑。如果跌幅较大将提供良好的买入机会，建议继续关注包钢稀土（受益十二五稀土政策细则出台，下游需求旺盛，稀土价格年初至今上涨 150％以上，资源税有较大机会向下游传导，业绩有望超预期）、辰州矿业（金钨锑三足鼎立，近期金、钨价持续上涨，尽管锑价小幅回落，但仍处于高位）、东方钽业(便携化拉动钽产品价格上升，募资建设新材料项目)、金钼股份（下游深加工产能扩张）与 H股的洛阳钼业（钼资源扩张与钨产业链打造并举），及锡业股份（供给瓶颈及电子行业需求强劲拉动锡价上涨，年初至今近 30％）。另外，基本金属方面，近期或多呈震荡。铝板块股票由于可能出台的对拟建项目的叫停以及铝价较为接近成本线，相对更为抗跌。中期建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业 A/H股（基本面良好，业绩有望超预期）以及驰宏锌锗（资产注入及钼资源潜在价值）与中金岭南（多种有色资源稳步扩张）的交易性机会。

数据点评：

美元走弱，美国经济数据低于预期，基本金属价格涨跌互现。标准普尔下调美国长期主权信用前景展望，美元指数下跌，支撑金属价格。另一方面，美国上周初请失业金人数表现一般，4月费城联储制造业指数跌至去年 11月低点，且大幅低于于预期， 美国的房价指数也保持跌势， 抑制金属价格上行。 一周来看， LME期铜价格+3.2%， 期铝+1.9%，期铅-1.9%，期锌-1.6%，期镍+2.8%，期锡-1.1%，期钼+0.7%。库存方面，LME铜库存+5,900吨，铝库存+36,700吨。国内基本金属价格亦涨跌不一，上海期铜价格+0.8%，期铝+0.4%，期锌-3.7%，期铅-3.2%。

标普下调美国债信评级前景，金价突破 1500美元/盎司。标准普尔上周把美国长期主权信用前景展望由“稳定”下调为“负面”，市场避险情绪升温，美元指数下跌，金价大幅上行。此外，利比亚局势持续不稳，投资者对欧洲债务危机和全球通胀的担忧也给金价以支撑。上周 COMEX期金价格+1.2%至 1,504美元/盎司。SPDR持仓量-1.51吨至1,229.64吨， COMEX黄金净多头增加6.5%。 美元指数-0.97%至74.11， Brent和WTI原油价格分别+0.44%和+1.88%至 123.99美元/桶和 112.29美元/桶。

海绵钛、钨及部分稀土产品价格上涨较大。受钛精矿供应紧张、价格上升影响，海绵钛价格+12%至 10.4万元/吨，另外钨精矿+5.9%至 14.3万元/吨，APT+6.7%至 22.3万元/吨。受下游需求旺盛、供给收紧、惜售等影响，本周稀土价格继续上涨，其中金属镧+20.1%至 16.1万元/吨，氧化镧+10.1%至 9.9万元/吨，氧化铈+6.9%至 15.5万元/吨。

股票方面，中金覆盖的 A股金属股票跑输大盘，H股金属股票跑赢大盘。我们覆盖的 A股金属股票上周平均-1.4％，跑输上证综指的-1.3％，其中中金黄金+10.6%，涨幅居前；西部材料-5.7%，中国铝业-5.6%，跌幅居前。我们覆盖的 H股金属股上周平均+3.1％，跑赢恒生国企指数+1.3%，其中招金矿业H股+5.4%，涨幅居前。

风险提示：CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策，金属价格出现大幅下跌，市场风格发生转换。