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投资要点
事件：
中国平安今日公布 2011年1-2月保费收入数据，平安人寿、平安财险、平安健康险和平安养老险规模保费分别为 4,380,158 万元，1,309,500 万元，5,156 万元
和 94,922 万元，按照《企业会计准则解释第 2 号》和《保险合同相关会计处理规定》调整后保费收入分别为 3,211,257万元，1,309,500万元，2,958万元和
77,355万元。
点评：
受季节影响，保费增速放缓的“二月效应”延续。根据保费公告，中国平安 2011年1-2月累计寿险规模保费为 438亿元，较去年同期增长 18.56%；产险保费
收入 131 亿元，同比增长29.5%。从单月保费来看，寿险 2 月份规模保费为 184亿元，环比下降 27.6%，同比增速为 16.5%，略高于 2010 年2月单月同比增
速；产险2月保费为 42.4亿元，环比下降 52%，同比增长 22%，较去年同期大幅下降。从历史年份来看，2月份多适逢春节，保费规模往往大幅低于 1月。平安 2
月产寿险保费增速延续“二月效应” ，基本符合预期。
寿险产品结构继续调整，价值维持稳定增长。 平安2011年前两个月保费同比增速均从去年同期降至 20%左右的常规增长区间，产品结构继续 1月调整趋势，
寿险保费确认率从1月的71%进一步提升至 73%，远高于 2010 年保费确认率水平，分红产品占比提升，万能险占比下降，由于万能险主要在银行渠道销售，多以
趸交为主，因此伴随寿险产品结构调整的同时，个险期缴型保单占比进一步上升，从而有利于寿险业务价值增长。我们预测 2011 年寿险业务保费增速在 20%左
右，新业务价值将实现 30%的同比增速。
凭借车险品牌和电销渠道，产险增长优势将进一步维持。2011年 1-2月平安产险累计同比增长 29.5%，单月同比增长 22%，增速较去年同期呈现大幅下降，
其中的主要原因依然在于 2010 年同期高基数效应和汽车销量增速同比大幅回落，2011年 1-2 月我国汽车销量累计 316.7 万辆，同比增长 10.1%，而 2010
年1-2 月汽车销量相比 2009 年同期的增速为83.9%。从 1月产险公司增速来看，人保负增长，太保仅增长1.5%，平安产险凭借强大的车险品牌和电销渠道以
33.4%的同比增速占据优势，二月产险增速尽管回落，但仍在主要产险公司中占据领先地位。
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