厦门空港（600897）

海西发展促进业务增长，航班换季释放时刻瓶颈

投资要点

事件：

国务院近日正式批复了《海峡西岸经济区发展规划》 ，并在“十二五”规划当中再次强调海西经济区在两岸交流中的先行先试作用，这将使得海西在政策方面相对于大陆其他地区继续享有优势。这将为福建对台经贸合作交流拓展内容与政策空间，从而改善福建的投资环境与发展环境，有助于福建对台地缘优势与作用的发挥，有助于闽台产业对接合作与福建产业经济的发展。

目前，海西已成为大陆承接台湾产业转移最活跃的地区，包括电子、机械、食品等台湾企业，按行业整体迁移海西的情况渐成趋势，而在国务院一个个政策的给力加持下，海西的发展动力将更足。  

点评：

海西经济促进公司业务增长。海西经济的发展将有效拉动地区人员和货物交流的需求，厦门空港无疑会受益于此，客运、货运和非航收入将保持高速增长态势。

新辟航线带来利润增量。3月 28日厦门将开通至荷兰阿姆斯特丹的直达航线，使厦门有了直达欧洲的航路，将进一步完善厦门空港航线网络，有利于厦门空港未来发展。据我们测算，新航线将为公司年新增收入 688万元、净利润 490万元，合每股 EPS 0.016 元，占我们预测公司 2010年 EPS 0.95元的 1.68％。

3月底航班时刻即将换季，厦门机场时刻资源瓶颈有望缓解。目前厦门机场日均起降架次在 335 架次左右，远低于虹桥二期工程启用前的单跑道机场 530架次/日的起降能力高峰值，厦门空港时刻资源的增长空间巨大。正常情况下航班换季估计能新增厦门机场时刻资源 10％左右，而今年开辟新航线、海西经济发展致使两岸交往增加等需求，将可能额外新增时刻资源 5％左右。时刻资源瓶颈的缓解，将能有效提高厦门空港的供给能力，从而提升收入水平。

估值不高，有足够安全边际，是良好的投资标的。公司成本控制能力强、运营效率高，内外兼修，攻守兼备；PE和 PB 估值处于历史低位，具有足够的安全边际，是良好投资标的。

我们上调公司 2010～2012 年 EPS 预测为 0.95、1.14、1.34 元，给予 20X PE 估值 19 元，维持推荐评级