投资要点：
    公司 10 年 4 季度 EPS0.16，从 1 季度的己二酸价差和甲乙酮价差来看，我们预计毛利水平基本差不多， 预计公司1季报在 0.18元左右， 年化业绩对应估值不高。
   

预计 1季报好，子公司合成橡胶项目值得关注

己二酸 09 年表观消费量 43 万吨，聚氨酯消费占 58.8%，尼龙 66 盐占 20.7%，其他占 20.5%，预计未来聚氨酯对二酸的需求增速年均 13.5%，聚氨酯行业需求好于预期也会影响行业需求。
    上半年己二酸盈利较好，下半年随着华鲁16万吨和山东洪业1期工程投产，预计供给压力增大，而12、13年新增产能相对也不少，所以如果需求没有发生大的变化，己二酸未来的盈利有下降的风险。如果这些新增产能投产推迟，下半年也可能有短期的检修涨价行情。
    在新疆维吾尔自治区环保厅网站上公告了 《新疆蓝德精细石油化工股份有限公司5万吨/年顺丁橡胶装置项目环境影响报告书的批复》 ， 其中蓝德化工是天利高新持股约 42%的子公司。项目拟选厂址位于天利高新己二酸装置西侧。项目生产原料为独山子石化炼油集中优化加工项目中的产品丁二烯、C6 溶剂油，采用国内自主工艺技术(镍系顺丁橡胶工艺)，产品为(BR)9000 的镍系高顺式聚丁二烯橡胶，工程总投资49943 万元。预计3 季度投产。
    我们认为由于天然橡胶价格高，现在合成橡胶的盈利是所有化工品中最好的之一，毛利率约 50%，我们估计如果生产正常的话，5 万吨顺丁橡胶年利润约在 4 亿左右，对应对天利高新EPS的影响在0.3左右。同时从经济效益角度，我们预测也不排除公司增资扩大持股比例的可能。
    投资建议：己二酸属于聚氨酯产业链上的产品，3、4月景气度高，公司1季报相对较好，年化业绩约 0.7 ，而且下半年可能有顺丁橡胶投产，我们认为即使担心己二酸下半年利润率下降， 对应估值也偏低。 预测公司10-12年EPS分别为0.44、0.74 和 0.9，给与推荐的评级，目标价 16 元。弹性上己二酸每上涨 1000 元（对应现在的价格相当于7%的变动） ，EPS变动约0.1。
投资建议                                         
己二酸属于聚氨酯产业链上的产品，3、4 月景气度高，公司 1 季报相对较好，年化业绩约 0.7 ，而且下半年可能有顺丁橡胶投产，我们认为即使担心己二酸下半年利润率下降，对应估值也偏低。预测公司 10-12 年 EPS 分别为0.44、0.74 和 0.9，给与推荐的评级，目标价 16元。弹性上己二酸每上涨 1000元（对应现在的价格相当于 7%的变动），EPS变动约 0.1。