行业旺季即将来临“简话油气”

上周末国内成品油价格上调， 再次表明政府有信心坚持目前的定价机制和既定改革方向，合理地在不同收入阶层间平衡“输入型”通胀压力，保护低收入群体，同时保障政府税收和进行转移支付的能力。我们认为，大盘中资石油股的未来盈利趋势，将不会重演 2006-08年间的大幅下滑，而是稳中有升。同时，国内油品零售定价的市场化程度也在不断加深，因政策监管导致的估值折价逐渐缺乏其合理性。重申对中国石化 A 股和港股“推荐”的投资评级，以及 A股 12元人民币和港股 11港币的目标价。同时重申中国石油港股“审慎推荐”的投资评级和 12港币的目标价。

2010 年度行业盈利可能大幅度提高，中石化、中石油和中海油的盈利同比增幅可能分别接近 15%、35%、80%。在三月份年报披露期间，市场对石油板块的热情将有可再次提升。除一体化公司外，我们仍看好储量增长潜力巨大的中海油，目前该股票 2011年的市盈率仅为 10倍。 我们认为， 前期股价快速回落，是投资者对增长担忧的过度反应。未来储量增长仍可能带来巨大投资机会。

行业近况：

春运返程客流和出行需求推动汽油消费，柴油需求将逐步回升。上周汽、柴油批发毛利周环比分别上升 16%和 1%，主要因为春节及春运返程客流增加，使得出行人员较多，提升汽油消费，汽油批发价格上涨了近 100 元/吨。元宵节过后，国内工厂逐渐复工，加上近期春耕和抗旱,拉动柴油需求回升；此外，随着气温回暖，基建项目和南方渔业柴油消费也将逐步增加。

成品油库存升高， 可能推动成品油出口增加。 1月度中国汽油库存下降了1.4%，柴油和煤油库存分别增加了 25%和 1.3%；1月份汽油净出口量为 56万吨，柴油净进口量为 8万吨。我们预计石油公司可能在 2月份国内柴油消费淡季，加大柴油出口，届时可以利用两个市场，提高下游业务的盈利能力。

下游工厂开工可能拉动国内化工毛利继续上升。涤纶短纤与对二甲苯和乙二醇价差周环比上升 10%，主要由于国际原油价格和国内棉花价格的上涨，国内328级皮棉价格一周上涨了76元/吨至30,629元/吨。 中国棉花协会预计2011年我国植棉面积将达到 8,455 万亩，同比增长 9.8%；考虑到棉花的播种期一般在 3到 5月份，收获期在8到 11月份，因此在 2010年上半年，国内棉花价格将可能继续高位运行，支撑涤纶短纤的价格和毛利水平。

中石油管道建设提速，长期利好管道类上市公司胜利管道(1080.HK)。据中石油 2011年管道工程建设工作动员大会公布的消息，中石油集团计划“十二五”期间建设油气管道 5.4万公里，超过“十一五”期间的油气管道建设长度的两倍。重点建设的管道可能包括中缅油气管道、西气东输三线，以及中俄天然气管道西线工程，随着中国油气管道主干线的建设，管道公司的大口径、高毛利的产品销售量将随之增加，利好管道类公司。