一边是生产价格指数（PPI）创下28个月来的新低，另一边却是全国居民消费价格指数(CPI)同比3.6%的超预期上涨。2012年的首个政策观察季已经结束，作为“一调”效果的首份成绩单，统计局4月9日公布的3月份CPI数据让市场预测者跌破眼镜。
“这已经是1月份之后的第二次超预期上涨。身处转型期的国家在调低经济的增速，但现在经济明显先于通胀回落。”在接受记者访问时，民生银行一位研究人士表示，随着一季度GDP、工业增加值、固定资产投资、M2及新增人民币贷款等更多数据的公布，二三季度将迎来宽松政策的加速落实。
“主要是要增加投资信心。”对于一季度CPI、PPI间距的拉大，花旗集团大中华区首席经济学家沈明高认为，这意味着当前稳健的货币政策并没有形成有效的生产需求，“要实现稳着陆，还有赖于货币政策与产业政策有效配合。”尽管“稳着陆”的后市判断占据着绝对上风，但一季度PPI优先于CPI的衰落，仍成功地扰乱了此前市场上普遍的乐观心境。
“PPI下滑自证了实体经济乏力的事实，内外需短期内都难以提振。”按照民生银行研究人士分析，未来的PPI可能将继续面临负增长压力。
这并非空穴来风。4月10日，海关总署公布的第二份成绩单显示，中国3月份意外实现53.5亿美元的贸易顺差，扭转了2月份314.8亿美元逆差的局面。
而另一方面，中行信贷人士则认为，当前信贷规模总量的偏低，也在一定程度上加剧了宏观经济减速的风险。对此，上海证券的宏观策略分析师胡月晓认为，央行也已经意识到以往“一刀切”的价格调控无法胜任“微调预调”的平衡控制，差别化的调控将是大方向。
“针对特定行业的结构性定向宽松是防止经济下滑的关键。尤其是政策重点支持领域，如保障性住房、水利、铁路等基础设施建设，中小企业等。其次，在外汇占款减少的情况下，存款准备金率的继续下调也很必要。”中行信贷人士认为，为稳定增长，货币政策结构性调整的必要性显著增大。
在此基础上，包括沈明高在内的人士则表示，稳健的货币政策还应搭配积极财政与产业、消费和投资政策。“内外需的减少在刺激货币政策的宽松。衰退周期交织转型期，将但使出台稳增长兼顾促转型的政策”。
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