辰州矿业(002155.SZ) 锑价暴涨，期待王者归来

    投资要点

●1、锑价创历史新高。目前，国内精锑价格已超过了9万元/吨，氧化锑价格达到了8.5万元/吨，该价格较去年中期的锑品价格上涨将近50%。从基本面来看，受国内经济强劲增长、通胀压力提升拉动内需和行业整顿等因素影响，锑价再创新高的可能性极大。

●2、公司与地质队合作，资源储量增长新思路。从探矿能力来看，公司一直在实践中摸索对公司本部的深部进行探矿，并取得了巨大的成功。不仅如此，公司在2010年12月发布公告称，与湖南省地质矿产勘查开发局四一三队合资组建新疆辰州矿产投资有限公司。新公司成立后，将与四一三队签署协议收购其拥有的新疆地区十一个探矿权，上述探矿权总面积213.73 平方公里，主要矿种为金、铜矿，目前只开展了少量地质勘查工作该合作模式是共建合资公司，有效拓宽公司资源占有的渠道。

●3、未来公司锑钨资源占主导地位。多年来，辰州矿业围绕着“金锑钨”三种金属主线，但随着锑钨价格的暴涨，今后一段时期内锑钨业务将在公司业务结构中占据主导地位。公司目前在湖南省内拥有正在开采的矿山接近20座，多数为锑矿山及钨矿山，因此，在探矿增储的基础上，锑钨储量的增长概率也是非常大的。

●4、2011年是十二五的开局之年，公司也迈入了一个新的发展阶段。目前，黄金、锑、钨等产品价格均处于历史高位，这将使得公司业绩大幅增长，预计2010年-2012年的EPS分别是0.45元、1.18元、1.41元。我们给予公司“推荐”评级。

一、锑价创历史新高

目前，国内精锑价格已超过了9万元/吨，氧化锑价格达到了8.5万元/吨，该价格较去年中期的锑品价格上涨将近50%。从基本面来看，受国内经济强劲增长、通胀压力提升拉动内需和行业整顿等因素影响，锑价再创新高的可能性极大。

二、公司与地质队合作，资源储量增长新思路

公司“十二·五”发展战略中黄金将达到13.5吨，锑品年产量达3.3万吨，其中精锑年产量将达1.3万吨，氧化锑年产量将达2万吨；仲钨酸铵年产量将达4000吨。为了保证十二五宏伟目标的顺利实现，必须要有充足的资源作为保障。

从探矿能力来看，公司一直在实践中摸索对公司本部的深部进行探矿，并取得了巨大的成功。目前，公司已具备了超过地下1000米的深部找矿及深井开采的经验和能力，目前在离地表 1000 米以下仍然发现了较好的资源储量，并且随着探矿深度的进一步延伸，保有储量还在不断增加， “危机矿山”重新焕发了勃勃生机。由此可见，公司未来在其他矿山进行深部探矿和深井开采奠定了基础，这也为资源储量的能够保证持续增加奠定了基础。

不仅如此，公司在2010年12月发布公告称，与湖南省地质矿产勘查开发局四一三队（以下简称“四一三队”）合资组建新疆辰州矿产投资有限公司。该公司注册资本2,000万元，其中公司以自有资金出资1,600 万元，占注册资本的 80%，四一三队出资400万元，占注册资本的20%。经营范围为黄金、锑、钨、铜等固体矿产资源的投资、勘查与开发。

新公司成立后，将与四一三队签署协议收购其拥有的新疆地区十一个探矿权，上述探矿权总面积 213.73 平方公里，主要矿种为金、铜矿，目前只开展了少量地质勘查工作。上述探矿权区域位于阿尔金山金铜铅锌矿成矿带上，具有一定找矿前景，上述探矿权中有 5 个已于2010年11 月底到期，目前正在办理延续手续。根据双方初步洽谈情况，上述探矿权转让总价格不超过 1,650 万元人民币。

我们认为，该合作模式是共建合资公司，探矿权有资源后公司有优先选择权，资源不好的卖掉，共享收益。这种合作模式可有效降低公司从外部收购资源存在的储量不确定性风险，相应地提高资金使用的安全性，有效拓宽公司资源占有的渠道。