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政策出台时间低于预期提供良好买点
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12月27日，海南省在海口召开新闻发布会，宣布针对外国人和港澳台居民的离境退税政策出台。而对于此前备受期待的国人离岛免税政策，相关细则仍在考察和调研之中。海南省财政厅副厅长吕勇表示，该政策仍要在海南实施，“一旦时机成熟，国家会适时推出试点工作”。 潜在影响
12月24日，《上海证券报》曾报导，“海南省‘离岛免税’购物政策已获批准，将于近日正式公布。据悉，海南方面此次将同时发布两项具体政策，但具体实施时间有所差异”。因此，市场普遍预期此次的新闻发布会将公布离岛免税政策，而发布会仅仅公布了离境退税政策，低于市场预期。我们认为，首先，相对于退税政策，离岛免税政策影响面更大，具体操作更具难度，财政部及更高层领导的谨慎态度无可厚非，其次，从已经发布的政策以及相关领导表态可知，离岛免税政策作为海南省吸引国内游客的杀手锏，其最后发布应没有太多问题。我们依然看好该政策对中国国旅业绩的拉动作用。
估值
我们维持中国国旅“买入”评级，目标价人民币 42.2元，该目标价基于 EV/GCI vsCROCI/WACC估值，给予中国国旅相对于行业估值比率 45%的溢价，以反映公司稳定的高 CROCI水平，及业内最高长期的现金回报增长率。我们看重离岛免税政策对公司长期价值的贡献，目前的股价隐含 2012年动态市盈率 24倍，政策出台时间对公司价值影响不大，即使不考虑政策，公司现有业务的价值也在人民币 28-30元之间，近期调整为投资者提供了相当良好的买入机会。
主要风险
(1) 国人离岛免税政策出台时间大大推迟到 2011年底之后；(2) 国家放开免税行业管制。
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