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2011年 4 月经济月报
经济增速有所放缓，价格压力犹在
事项：
国家统计局公布 2011 年 4 月经济运行数据，1-4 月规模以上工业增加值同比增长 14.2%，固定资产投资同比增长 25.4%，社会消费品零售总额同比增长 16.5%。4 月居民消费价格同比上涨 5.3%，环比上涨0.1%；工业品出厂价格同比上涨6.8%，环比上涨1.0%。
主要观点：
4 月整体经济增速有所放缓。 （1） 规模以上工业增加值、社会消费品零售总额增速均有所回落，表明经济增速有所放缓； （2）固定资产投资增速加快，三大产业固定资产投资增速均保持较快速增长，而备受市场关注的房地产投资增速，并未受到房屋新开工面积和销售面积增速下滑的影响，仍然维持在 9%以上的较高水平，表明保障房建设投资已经在某种程度上起到替代商品房投资的作用；（3）由于整体价格压力仍然较为严峻，同时考虑到 4 月制造业 PMI 先行指标回落，我们认为经济增速的回落过程并未结束，还将持续一段时间。
通胀趋稳，但整体物价压力仍较大。4 月 CPI 同比增长 5.3%，略高于我们此前预期，其中食品和居住价格上涨仍是推动 CPI 同比上涨的主要动力。比较积极的信号是进入 5 月份以来，粮食保持环比微涨态势，蔬菜则出现较为明显的环比跌幅，同时近日原油等大宗商品价格出现较为明显的向下调整，据此我们判断通胀形势将逐渐趋稳，但整体物价压力仍较大：（1）CPI 翘尾因素在 5 月份将比本月提高 0.1 个百分点，并在 6 月达到 3.99 的峰值； （2）粮食价格一直未改上涨态势， 蔬菜价格短期下跌， 下一个生长周期后是否重新反弹仍然不能确定；（3）在严格的行政调控之下，价格上行节奏放缓，物价压力可能有所延后，长期的上行压力仍难消除。
增长和政策预期。
在通胀压力和紧缩政策的双重影响下，成本提高将继续对经济增长形成压制，因此经济增速有所回落属意料之中。但鉴于投资增速仍维持在高位，消费和出口表现较为良好，经济结构调整、城镇化等一直处于推动进程中，我们并不担心经济增长失速，维持全年GDP9-9.5%的增速预期不变。
涨价压力，以及外汇占款重新较大幅增加带来的流动性继续增长的背景下，政府宏观政策仍将以抑制通胀为主要着力点。央行通过提高存款准备金率或公开市场操作以对冲流动性的可能性仍然存在，也不能排除 6 月份以前完成一次加息的可能性。 （参见平安证券《4 月份金融数据点评》 。
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