宇通客车

2011 年 1季度业绩符合预期：
2011年 1季度，公司实现销售收入 29.48亿元，同比增长 25.1%；实现净利润 1.77亿元，同比增长 25.6%，对应每股受益 0.34元，基本符合我们预期。
正面：
►  1 季度客车销量同比增长 15.2%至 8,078 辆。其中，大、中和轻客同比分别增长 26.0%、7.4%和 1.8%。产品结构显著改善，高级车型销量占比同比提升 15 个百分点至 38%，推动收入及盈利稳定增长。
►  1 季度，公司销售费用率同比和环比分别下降 0.7 和 0.9 个百分点至 5.4%。毛利率基本维持平稳，销量增长及产品结构改善部分抵消了人工及原材料成本的上升。
负面：
►  1 季度，管理费用率同比和环比分别上升 0.2 和 1.1 个百分点至 4.5%，主要是人工成本及研发投入增加所致。
发展趋势：
公司受益政府对城市公交扶持，新能源客车有望率先破局。后续2 万辆大中客产能扩建以及专用车等项目均在稳步推进之中。传统大中客业务将维持稳定增长，同时出口业务将持续复苏。
盈利预测：
我们维持 2011、2012年每股 2.05元和 2.79元的盈利预测。
估值与建议：
公司目前股价对应 2011 年 P/E 和 P/B 分别为 11.4 倍和 4.0 倍，对应配股后 14.8倍 P/E，估值处于行业中低端。考虑到公司作为大中客龙头行业地位较强，销量及盈利增长稳健，且后续新能源客车及专用车项目将打开成长空间，维持公司推荐的投资评级。