稀土价格继续飙升

国内外价格： 尽管本周美国最新非农就业数据强劲，但受利比亚动乱升级，欧洲葡萄牙希腊债务问题重新浮上水面，市场对全球经济复苏步伐仍显担忧，本周基本金属价格总体呈回落态势。LME铜和镍周跌幅最大，为-3.4%和-5.4%，其他金属涨跌基本持平。国内基本金属也普遍回落，幅度-0.7%至-3%。COMEX 黄金周收盘于 1428 美元，尽管一季度受经济复苏预期及加息即将进入轨道，黄金 ETF 持仓出现大量减持，但实际上金价距离新高近在咫尺。 本周我们跟踪的除稀土外的小金属中锗上涨1.3%， 钨精矿上涨1.4%，钼精矿上涨0.5%。
交易所库存：本周全球交易所金属库存铜/铅/镍/铝分别下降1.5%/0.9%/0.2%/0.2%，锌和锡上升0.8%/1.1%。今年以来除镍库存下降 8.6%，其余金属库存均上升，铅库存升幅最大，上涨 35.2%，其次是铜19.3%。我们预计随着价格回落及消费旺季来临，库存有望逐渐回落。 受一系列利好政策推动，稀土价格持续飙升 ：2 月中旬，国务院召开常务会议，部署促进稀土行业持续健康发展的四大政策措施，即“国四条”；2月下旬环保部发布《稀土工业污染物排放标准》；3月下旬财政部，国税总局决定自4月1 日期大幅提高稀土矿资源税；未来几个月稀土行业协会成立，稀土收储等利好政策预期，稀土价格自 2 月下旬来持续飙升，一天一个价，碳酸稀土矿价格已自 2 月中旬的 2.2 万/吨上升至当前 5.4 万/吨。本周碳酸稀土矿和中钇富铕矿价格继续强势上涨势头， 分别上涨15%/5.6%；今年以来碳酸稀土矿已经上涨162.4%。下游分离产品价格也普遍大幅上涨，其中氧化镧和氧化镨涨幅最大，本周上涨27.8%/23.5%，氧化钕和氧化镝周上涨16.5%/5.3%，年初至今上述四品种均录得100%以上涨幅。
我们的观点：
（1）关注有中国资源优势的品种，稀土，钨、锑、锰、钒；以下游受益于新兴产业需求旺盛的品种：钽和钛等相关上市公司。
（21）持续看好黄金价格和A股黄金板块投资机会；
（3）看好2011年基本金属投资机会，首推铜和锡板块，继续看好未来铜和锡价走势，
投资标的：
推荐：包钢稀土（买入） ，中金黄金（买入） ，山东黄金（买
入） ，明星电力（买入） ，宝钛股份（买入） ，东方钽业（买入） ，金钼股份（买
入） ，金瑞科技（买入） ，贵研铂业（买入） 。建议关注基本金属，推荐：江西
铜业（买入）中金岭南（买入） 。

（一）  行业动态
z  美国 3 月非农就业数据好于预期。美国 3 月非农就业人数增加 21.6 万，高于预期的 19 万以及上月的 19.2 万，美国 3 月失业率自 8.9%下滑至 8.8%。数据显示美国经济正处于稳步复
舒的过程当中，就业市场持续改善。
z  欧盟统计局4月1 日公布的数据显示，欧元区 2 月份失业率为 9.9%，与 1 月份的 10%相比
略有下降。欧盟27国失业率也从1月份的9.6%微降至9.5%。
z  中国3月份PMI 数据为53.4，2月为52.2.中国物流与采购联合会警告称，3月份数据的反弹可能在一定程度上是因为 2 月份 PMI 偏低，今年农历新年是2月2日至8 日，假日因素可能导致 2 月份 CPI 部分失真。因此虽然 3 月份 PMI 回升，今年晚些时候仍可能出现经济增长放慢的情况。
z  美国 3 月制造业采购经理人指数(PMI)从 2 月份的 61.4 小幅降至 61.2。该指数高于 50 表明制造业活动扩张。此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家曾预计，3
月份制造业PMI将降至61.0。
z  欧元区3月制造业采购经理人指数(PMI)从2月份的59.0降至57.5， 略低于市场预期的57.7，
但该指数高于50表明制造业活动正在扩张标准普尔公司3月29日公开表示，葡萄牙和希腊很可能在 2013 年后重组其债务。因此将葡萄牙的评级下调一档，从BBB下调至BBB-；并将希腊的长期主权评级下调两档，从BB+下调至BB-。
z  全球最大黄金交易所交易基金(ETF)——纽约SPDR Gold Trust的黄金持有量2011年第一季度出现该基金建立以来最大季度降幅， 截止3 月31日持有的实物黄金为1,211.229吨， 较2010年12月31日的1,280.722吨下滑5.4%， 并为该公司2004年建立以来出现的最大季度降幅。
尽管如此，黄金价格仍处于历史新高附近，距离本轮历史高点1447美元不足20美元/盎司。
而银价已经创下1980年以来历史新高。
z  智利国家统计局数据显示今年 2 月铜产量为 368,243 吨，同比减少 6.6%。数据显示 1-2 月
铜产量小幅下滑 0.1%至 817,077 吨。智利国家统计局称，产量下滑的原因在于矿石品味下滑和矿石加工设备出现故障。智利铜产量约为全球总产量的三分之一。
z  墨西哥 1 月铜产量较去年同期跳升 41.7%。因该国 Cananea 巨型铜矿在经过三年之久的罢工
后于近日重启。今年1月份墨西哥铜产量触及26,891吨，2010年1月为18,973吨。

z  日本地震导致产业余震，铜精矿加工费短期内或将翻倍。受日本地震影响，日本三菱公司、古河电工及同和矿业三家铜冶炼生产商宣布，因遭遇不可抗力被迫停产。使得原本运往日本地区的铜精矿转运至中国，致使供应增多，铜冶炼厂的加工费也因此上涨。目前铜精矿现货加工冶炼费用正在上涨。有数据显示，粗炼费正从地震前的 70-80 美元/吨上涨至目前 150美元/吨的水平。虽然目前各主要厂商已经与大矿山签订了铜加工的长期协议，但部分企业仍有少量现货铜加工业务。这除了给相关企业来带短期收益外，预计还可能会给下半年的加工冶炼费谈判带来积极影响。
（二）  一周有色金属价格和库存/库需比变化
受利比亚动乱升级，欧洲葡萄牙希腊债务问题重新浮上水面，而日本核辐射危机尚未消除，尽管美国最新非农就业数据强劲，但商品市场的焦点仍集中在原油和贵金属，重回前期高点，而基本金属总体呈回落态势，LME 铜和镍周跌幅最大，为-3.4%和-5.4%，其他金属涨跌基本持平。国内基本金属也普遍回落， 幅度-0.7%至-3%。 COMEX黄金， 尽管一季度黄金ETF （SPDR Gold Trust）的持有量出现该基金建立以来最大季度降幅，鉴于投资者预期欧美经济复苏及即将加息进入通道，但黄金走势仍然强劲， 周收盘于1428美元， 距离前期高点不足20 美元/盎司， 而白银价格则已经创1980年来新高，受工业和避险需求共同推动。
本周全球交易所金属库存铜/铅/镍/铝分别下降 1.5%/0.9%/0.2%/0.2%，锌和锡上升0.8%/1.1%。 今年以来除镍库存下降8.6%， 其余金属库存均上升， 铅库存升幅最大， 上涨35.2%，其次是铜19.3%。我们预计随着价格回落及消费旺季来临，库存有望逐渐回落。 受4月 1日将上调稀土原矿资源税影响，以及近期稀土’”国四条“，环保部出台《稀土工业污染物排放标准》等政策影响，稀土价格近期飙升，一天一个价，碳酸稀土矿价格自2月中旬的2.2万/吨上升至当前的 5.4 万/吨。本周碳酸稀土矿和中钇富铕矿价格继续强势上涨势头，分别上涨15%/5.6%；今年以来碳酸稀土矿已经上涨162.4%。下游分离产品价格也普遍大幅上涨，其中氧化镧和氧化镨涨幅最大，上涨27.8%/23.5%，氧化钕上涨16.5%，氧化镝5.3%，年初至今上述四品种也录得 100%以上涨幅。本周我们跟踪的其余小金属中锗上涨 1.3%，钨精矿上涨 1.4%，钼精矿上涨0.5%。

（三）  黄金：有望再创新高
2011 年第一季度全球最大黄金交易所交易基金(ETF)——纽约 SPDR Gold Trust 的黄金持有量出现该基金建立以来最大季度降幅，截止3月31日持有的实物黄金为 1,211.229 吨，较 2010 年12 月 31 日的 1,280.722 吨下滑 5.4%。尽管如此，黄金价格仍处于历史新高附近，距离本轮历史高点 1447 美元不足 20 美元/盎司。而银价已经创下 1980 年以来历史新高，受供需和避险需求共同推动。
我们看好黄金价格的主要逻辑:
 
1）地缘政治推动黄金避险需求，多国军事干预利比亚愈演愈烈，预计近期投资者对于中东和北非等地区政治稳定性的担忧不断增强以及日本地震引发的核泄露危机， 将导致投资者对黄金避险需求增强。
2）大宗商品价格上涨引发的通胀预期，受拉尼娜气候影响，全球范围的粮食减产导致的价格上涨仍将持续。中东局势不稳预计也将影响到原油供应，NYMEX 原油价格已经突破 100 美元大关。而受宽松流动性影响，以铜为首的工业金属价格持续上涨，造成通胀的压力加大。
3）央行 20 年来首次成为净买入者 黄金供需逐渐失衡 2010 年全球各央行共净购入 87 吨黄金，其中，俄罗斯央行成为最大买家。其余新兴经济体近期也都有开始增加黄金储备的迹象。从供需面看，过去10年间，世界黄金产量复合增长率为-0.2%，而2010年黄金需求量创10年新高纪录，达 3812.2 公吨。同比增长 9％。目前全球每年开采的黄金仅够当年的首饰和工业需求。投资方面的黄金需求过去几年是靠央行出售黄金和回收金提供的。而目前央行已经成为黄金的净买入者局面下。我们认为黄金的传统供需平衡局面已经逐渐被打破。
我们认为短期多重因素利好黄金，黄金股进过前期调整后目前整体估值在 31 倍左右，前期的高估值已经部分消化。我们认为目前黄金板块有比较好的投资机会，建议投资者逢低吸纳.