水晶光电：营收和业绩高增长，未来仍可期待，积极关注

今日重要研报和调研简报摘要

黑色金属：大冶特钢(000708)：高端特钢将持续带来骄人业绩

事项：

公司公布2010年业绩报告，公司2010年实现营业总收入78.93亿元，同比增长41.93%；归属于上市公司股东净利润5.61亿元，同比增长68.84%；基本每股收益1.25元，同比增长68.69%。公司拟每10股派发现金股利5元。

主要观点：

经营步入良性成长阶段。2010年产钢、钢材、销售钢材分别为127.61万吨、133.44万吨、134.38万吨，同比分别增长18.34%、20.40%、22%，实现营业利润、净利润分别为61,379万元、56,188万元，同比分别增长62.14%、68.84%；资产负债率44.04%，同比降低1.92个百分点。销售利润率为8.14%，远高于大中型钢铁企业销售利润率2.91%的水平。全年效益的增长大于产量的增长，收入的增长大于成本的增长，净利润的增长大于收入的增长，资产负债率下降。10年业绩与此前深度报告的预测基本一致。

高端特钢产品迎合下游市场发展。快速增长的汽车、工程机械和高速铁路等行业将持续拉动特钢行业需求的增长，十二五期间战略新兴产业的大发展，将驱动特钢产品实现高速增长。公司铁路渗碳轴承钢保持国内引领水平并占据全国65%的份额，SKF、FAG轴承钢供货量大幅上升，齿轮钢的70%进入关键品种，工模具钢同比增长36.13%。新开发核电支撑材料、钎头钻具用钢等新产品14.46万吨，广泛应用于新能源、工程机械等高端行业和领域。为迎合新能源、锅炉、铁路、国防军工等关键行业的高速发展，重点开发高铁用钢、风电用钢、石油用钢、高合金军工用钢和高标准窄带齿轮钢等品种。  

资源受益可期。中信泰富在特钢领域积累丰富经验，04年入主上市公司后，企业在成本管理方面已取得巨大进步并将进一步显现。公司铁矿石、焦炭皆从关联公司采购，未来母公司

铁矿石资源或将对公司有所倾斜。不排除将来新冶钢、新化等公司进行资产重组的可能。

盈利预测与投资评级。基于公司提出了2011年度经营计划，钢材产销量皆为  140万吨实现营业收入90亿元。  结合公司后续产品结构，我们将11-13年预测EPS提升至1.51、 1.64 、1.78元，维持“买入”评级。

机械设备：方圆支承(002147)：积极拓展新应用领域      (研究员：王合绪)

投资要点：

传统领域占有率稳步提升。在徐重的占比去年超过20%，今年有达到30%，徐重200吨以上的大吨位起重机有两个都在委托公司开发；国内挖机企业三一、柳工、玉柴工程机械、山河智能等企业无一不用公司的产品，而且公司产品占比也在不断提升中，份额接近和超过50%。日韩企业现代、日立和JCB等企业也在试用公司产品，在不久的将来也有望大量使用公司产品。

公司在新能源领域销售加速。公司已经具备1.5兆瓦风电用回转支承生产能力，得随着公司新募投项目的逐步达产，公司风电接单能力将出现较大增长。公司早在2008年就接到太阳能领域“追日”系统用回转支承订单，未来有望实现销售。

产能稳步增加。目前公司产能基本上是小圈40000套、中圈30000套、大圈2000套。增发项目将增加8000套大圈产能。长沙公司设计产能20000套，目前尚未正常发挥全部产能。现有产能仍然具备一定的弹性，包括长沙公司累计产能可以达到10万套。增发项目今年有望开始试生产，明年有望释放40%产能（包括现有2000套产能）。

积极开拓新市场。回转支承的应用领域正在不断扩大，作为行业内的领导企业，公司做了大量的开拓性的工作来拓展回转支承的应用领域。公司增发项目10000台精密级大圈瞄准的是重型机械如盾构机、掘进机和架梁机等下游行业。其中盾构机一台要用十几个回转支承，铁路用架桥机一台要用二十多个回转支承。公司也认识到风电用回转支承价格的下滑和付款条件的恶劣，因此公司目前更注重应用领域的拓展。

军工市场持续增长。公司生产的QWB823.28Z1雷达回转支承已经通过军方技术鉴定，目前公司正在积极准备获得军方装备承制资格，争取进入军方装备承制单位名录。考虑到我国军事装备使用的中高端回转支承产品之前严重依赖进口，在方圆支承通过军方装备承制资格后，其产品在军工领域的销售势必提速。

盈利预测与投资评级。预计2010-2012 年公司每股收益有望达到0.31 元、0.55 元和0.85元，目前股价对应动态市盈率分别为30倍 和20 倍，暂“未评级”，我们将持续关注该公司，请关注我们之后的评级报告。

中国信托私募基金月报（2011/02）

摘要：

本月新发信托私募基金

2011年 2月，新发行信托私募基金22支，共募集资金0.9亿元，发行数量比上月减少35支，总募集金额和数量有较大幅度的下降。

本月信托私募市场表现点评

2月，结构化信托私募基金月收益率最高的为邦盛1号，最近一个月收益率为18.95%，结构化私募基金前30名表现较好，远远领先于  2月股票型公募基金6.96%的平均收益。

非结构化信托私募基金是在所有产品中所占比重较大，瀚信成长4期以22.76%的月收益率排在首位，排名前50的产品收益情况均超过2月股票型公募基金6.96%的平均收益。

宏观经济

1月外汇占款增近 25% 3 月份或再度上调准备金率

事件：

央行2日公布的数据显示，今年1月金融机构新增外汇占款5016.47亿元，环比增长近25%。1月外商直接投资额为100.3亿美元，贸易顺差为64.5亿美元，这两个渠道合计流入的外汇净增量约1087.68亿元人民币，与外汇占款差额近4000亿元。外汇占款的历史最高水准为2008年 1月的6540.64亿元，2010年10月达5301.8亿元,为历史次高。今年1月外汇占款虽低于去年10月，仍属近年较高水平。而1月新兴市场国家资金流向出现分化，部分新兴市场国家资金有流入中国的迹象，显示人民币初步具备避险功能。

点评：

3月公开市场到期资金量为6870亿元。加上国际资本持续流入，3月央行流动性回笼压力巨大。市场预计3月存款准备金率将再度上调。

2日，3年期央票并未如市场预期发行，也令市场对于上调存款准备金率的预期加大。3年期央票不发有成本的考虑，也有稳定利率的考虑。目前央行如不大幅上调发行利率，市场对三年期央票的需求有限。

基金快讯

ETF扩容凶猛，近期又有 2只 ETF发行      (研究员：王晶)

事件：

3月1日国泰上证180金融ETF开始发行，诺安上证新兴产业ETF联接基金也于3月2日开始发行，目前市场上上市的ETF已达到19只。

点评：

3月份进入发行期的2只ETF只是今年来发行的ETF的一部分。在此之前，已经有2只ETF募集完成。此前，沪深两个交易所上市的ETF已经达到19只，而根据授权状况和基金公司申报的情况，除已上市、待上市和正发行的23只ETF外，还有11家基金公司的ETF 在申报途中，另有南方基金获得上证380指数授权筹备开发ETF，粗略估计，年内ETF 基金数量有望超过30只。

但在ETF扩容凶猛的同时，很多ETF并不能称为“成功”。ETF是完全被动复制指数的产品，其规模和成交活跃程度都是衡量一只ETF是否成功的重要指标。但在目前的ETF 产品中，除早年先发的ETF外，近两年出现的ETF中只有个别ETF交投较为活跃。从日均换手率看，最近发行的ETF中，只有国联安上证商品ETF和大成深证成长40ETF维持在4%以上。目前市场上不少ETF的日均换手率低于1%。ETF是否成功，首先取决于指数本身的影响力，另外能不能和市场热点结合起来也有一定影响。

黑色金属行业快讯

二季度铁矿石协议价或将继续大幅上涨，钢企盈利堪忧 

事件：

根据铁矿石指数机构普氏能源的最新数据，今年2季度澳矿协议价（离岸）将环比上涨25.1%，巴西矿价（到岸）环比将上涨16%-17%。

点评：

根据铁矿石指数机构普氏能源的最新数据，今年2季度澳矿协议价（离岸）将环比上涨25.1%，即价格将由一季度的2.209美分/干吨度上涨到2.764美分/干吨度，这就意味着品位为62%的皮尔巴拉粉矿（离岸价）将从1季度的136.94美元/干吨上涨到171.35美元/干吨；58%的杨迪粉矿将从128.1美元/干吨上涨到160.30美元/干吨。巴西矿价（到岸）环比将上涨16%左右，即品位66%的巴西卡拉加斯矿（到岸价）将从1季度的172美元/干吨上涨到200美元/干吨的历史最高位，涨幅16.4%，而65%品位图巴朗块矿将由166.31美元/干吨上涨至194.93美元/干吨，涨幅17.2%。

二季度铁矿石协议价真有如此涨幅，历史上最高的协议矿价就将诞生，这意味着钢厂需要更高的钢材价格才能够得以支撑原材料的上涨，但是钢厂的价格转移能力是有限的，钢价的上涨幅度难以消化铁矿石的涨价幅度，钢企的经营状况将更加艰难。

山西省钢铁行业拟重组为太钢和首钢长钢两大钢铁巨头 

事件：

据报道，《山西省钢铁行业重组整合实施方案（征求意见稿）》近日将出台。根据这一方案，山西省钢铁行业将进行大规模重组整合，到2015年，山西省钢铁行业将形成太钢集团和首钢长钢集团“双巨头”格局。

点评：

目前山西省形成了太原、晋东南、运城、临汾、吕梁五大钢铁基地。根据《方案》，此次重组整合将由太钢集团和首钢长钢集团主导完成。其中，太钢集团将对太原、临汾、运城、吕梁基地钢铁企业实施重组整合，首钢长钢集团对长治、晋城等晋东南基地钢铁企业实施重组整合。按照规划，到2015年，太钢集团生产能力将达到4000万吨，在山西省钢铁行业的比重提高到80％，营业收入达到2000亿元以上，综合实力进入全国前8位，成为具有国际竞争力的大型钢铁联合企业集团。而首钢长钢集团生产能力将达到1000万吨，在山西省钢铁行业的比重达到20％。

太钢集团目前具有千万吨的产钢能力，其中不锈钢达300万吨产能,2010年产量272万吨，

持续保持全球第一，实现营业收入1115亿元，实现利润25亿元。随着吕梁等铁矿石的达产，

到2012年太钢将形成年产1350万吨精矿粉能力，成为国内钢铁行业铁矿石资源保障条件

最好的企业；2011年年内还将在天津形成40万吨冷轧不锈钢板和45万吨焊管的能力。因

此公司成长后劲很足，值得期待。

公司点评

水晶光电（002273）：公布年报，收入和净利分别增长 76.55%和 62.82%，积极关注   

事件：

水晶光电3月3日公布年报，全年实现营业收入33182.31万元，同比去年增长约76.55%，归属于上市公司股东的净利润9376.31万元，同比去年增长62.86%。不进行利润分配，也不进行公积金转增。

点评：

2010年是消费电子景气高峰年，公司在光学光电子领域的低通滤波器、和红外截止滤光片等消费电子用的细分领域具有龙头地位。而下游智能手机的爆发式增加、电脑摄像头和汽车摄像头等的市场规模的扩大以及单反数码相机市场的良好增长势头，为公司带来前所未有的产能扩张和规模增长。未来公司增长虽然受整个电子行业增速下滑的影响，但是由于智能手机取代传统手机的升级仍将加速进行，因此该领域应用的单反数码相机用的光学低通滤波器的需求仍将保持较高增速。因此细分行业增速仍有望超过30%。

作为该领域龙头的公司，公司技术和产能持续保持市场领导地位，毛利率在行业处于高位水准，过去三年的平均毛利率达到50%，未来虽然面临原材料和人工成本上升等问题，但毛利率依然有望保持在45%左右。我们预计公司2010-2013年公司实现的EPS为1.11元、1.32元1.6元，当前股价对应的PE估值分别为42.1倍、35.4倍、29.2倍。估值行业具有优势，积极关注。

中国卫星（600118）：年报显示净利增速大幅度低于业务规模增速，但行业前景可期，关注      事件：

公司3越日公布年报。年报数据显示业务稳步增长，累计实现营业收入 30.31 亿元，较上年同期增长24.54%；营业利润2.39 亿元，较上年同期增长10.65%；归属于上市公司股东的净利润2.10 亿元，较上年同期增长7.02%，实现每股EPS为0.30元。

点评：

公司主营卫星研制和卫星应用业务，该领域属于国家战略性新兴产业中的特殊行业，其未来发展前景极为广阔。除了军工和国家安全领域的应用外，人们生产和消费领域的应用将持续普及，卫星导航和定位关系渔业生产安全和人们生活便利，行业前景可期。

从公司的业务角度看，公司毛利率从传统上看一直不高，维持在15%左右，10年还略有下降。而且过去三年公司经营规模增速一直较净利增速高。去年公司经营成本、管理费用以及经营费用的增速均高于业务规模增速，这是导致公司净利增速大幅度低于收入增速的主因。因此提高经营绩效是公司面临的重要任务。

公司10年静态PE估值为83.5倍，我们认为明显偏高，加之经营绩效并不突出，可能导致公司短期难有市场机会，但是鉴于公司所处行业的特殊性，我们给予一般关注。

山煤国际：2010 年净利润增长 23%，给予持有评级 

事件：

公司于3月2日公布年报，营业收入增长84%，2010年净利润增长23%

点评：

公司业绩符合市场预期，每收益1.01元，分配方案每股派3元（含税）。2011年公司净利润将大幅增长，我预计增长幅度为50%左右，原因是公司在建的两个煤矿投产，今年的销量将大幅增长，公司于传统煤炭企业相比，负担较轻，成本相对有优势，我们暂给予持有评级。